자본주의에 내재된 금융의 힘 – 1

스콧 아쿠아노/스티븐 마허 SCOTT AQUANNO/ STEPHEN MAHER

번역: 두 견

금융화 분석가들은 종종 금융화를 자본주의 쇠퇴의 신호로 제시하지만, 금융의 부상은 오히려 자본주의의 지배를 강화했다. 이러한 권력에 도전할 수 있는 유일한 방법은 금융을 공공재로 전환하는 것이다. 이 글은 <미국 금융의 몰락과 부상: JP모건에서 블랙록까지>(스콧 아쿠아노, 스티븐 마허 저)에서 발췌한 내용이다.

스콧 아쿠아노는 온타리오 공과대학교의 정치학 조교수이자 요크대학교 글로벌 노동 연구센터의 객원 연구원이다. 저서로는 <도박의 위기: 1944년부터 현재까지 서브프라임 부채와 미국의 금융 권력>(2021)이 있다. 스티븐 마허는 SUNY Cortland의 경제학 조교수이자 <소셜리스트 레지스터>의 부편집장이다. 그는 <기업 자본주의와 통합 국가: 제너럴 일렉트릭과 미국 권력의 세기>(2022)의 저자이다. 글이 길어서 두 번에 나누어서 싣는다. 이 글은 첫 번째이다.

출처: https://jacobin.com/2024/04/financialization-capitalism-competition-asset-management

좌파의 상당수는 금융이 산업에 기생하는 것으로 간주한다. 이러한 시각에서 금융화는 금융기관이 국가를 장악하고 '실물' 경제를 공허하게 만들며 자본주의의 쇠퇴를 촉진하는 것으로 여겨진다. 하지만 지난 세기의 자본주의 발전 과정을 살펴보면, 금융화는 노동자와 중산층의 희생에도 불구하고 오히려 경쟁력을 높이고 자본을 강화했으며, 이 모든 것이 더욱 강력하고 권위주의적인 국가의 지원으로 이루어졌다는 사실을 알 수 있다.

이는 2008년 위기 이후 '빅 3' 자산운용사(블랙록, 뱅가드, 스테이트 스트리트)의 전례 없는 집중과 중앙집권, 그리고 금융 시스템의 광범위한 '국가화'로 대변되는 새로운 경제 체제에서 절정에 이르렀다. 금융이 어떻게 자본을 해치지 않고 강화했는지 이해하는 것은 엄청난 정치적 함의를 가지고 있다.

첫째, 노동계급이 산업자본과 동맹을 맺고 이 둘 모두를 착취하는 '기생적' 금융 부문에 맞서야 한다는 생각에 도전한다. 마찬가지로, 노동자들이 환경이나 사회적 지출을 둘러싸고 자산운용사와 동맹을 맺을 수 있다는 제안이 얼마나 순진무구한지를 보여준다. 마지막으로, 현대 자본주의의 문제는 “경쟁력 회복”의 필요성이라는 개념을 약화시킨다. 시스템은 고장나서 고쳐야 할 필요가 없다. 이 시스템은 제대로 작동하고 있으며 제거해야 할 필요가 있다.

새로운 금융 자본

금융화의 역사는 고전적 금융 자본, 관리통제주의, 신자유주의, 신금융 자본의 네 가지 단계로 구분할 수 있다. 이러한 단계는 금융 권력의 쇠퇴와 점진적이고 불균등하며 모순적인 재구축으로 구성된 주기를 형성한다. 각 단계는 국가, 기업, 계급 권력의 특정한 조직화된 형태를 특징으로하며, 급격한 '단절'이 아니라 연속성과 변화로 특징지어지는 전환기이다.

2008년 위기 이후 신자유주의적 주주 자본주의의 분산된 금융권력이 거대 자산운용회사에 집중되면서 새로운 금융 자본이 형성되었다. 금융 붕괴 속에서 규제 당국은 은행 통폐합을 조율하여 시스템 안정성을 강화하고자 했다. 사태가 진정되었을 때 JP모건 체이스, 뱅크 오브 아메리카, 웰스파고, 씨티그룹 등 단 4개의 메가뱅크가 이 업계를 지배하고 있었다.

아이러니하게도 정부의 개입은 은행에서 블랙록, 스테이트 스트리트, 뱅가드같은 자산운용사 그룹으로 힘이 이동하는 데 기여했다. 위험 관리 국가가 형성되면서 주식의 위험성이 극적으로 감소하자 자산 관리 회사는 이러한 자산으로 자금이 몰리도록 촉진했다. 저축을 주식에 투자함으로써 주식의 위험성은 더욱 감소하고 주가는 지속적으로 상승했으며, 그에 따라서 자산 운용사로 소유권이 집중되고 중앙집권화되었다.

연기금을 비롯한 기관투자가들은 자산운용사가 집중적으로 소유할 수 있는 중요한 기반이 되고 있으며, 연기금을 비롯한 기관투자가들은 점점 더 이들 회사에 포트폴리오 관리를 위임하고 있다. 자산운용사들은 이미 이들 펀드에 축적된 막대한 자본 풀을 통합함으로써 자금력을 더욱 집중화하면서 JP모건 시절 이후에는 볼 수 없었던 수준의 경제적 지배력을 확보하게 되었다.

이는 패시브 경영으로의 역사적인 전환에 의해 뒷받침되었습니다. 고액의 보수를 받는 펀드 매니저가 '시장을 두들겨'서 수익을 극대화하는 액티브 펀드와 달리 패시브 펀드(특정 주가지수를 구성하는 종목들을 펀드에 담아 그 지수 상승률만큼의 수익률을 추구하며 소극적으로 운영하는 펀드)는 주식을 무기한 보유하면서 특정 지수의 움직임만을 추적하기 위해 거래하므로 관리 수수료가 획기적으로 낮을 수 있도록 해주고 특히 주가 상승기에는 높은 수익을 제공할 수 있다.

하지만 이러한 수동적 투자자들은 능동적인 소유주이기도 하다. 이들은 단순히 주식을 거래하는 것만으로는 산업 기업을 규율할 수 없기 때문에 보다 직접적인 영향력을 행사하는 방법을 추구했다. 자산운용사의 부상이 미국 자본주의 조직의 역사적 변화의 일부라면, 특히 블랙록의 부상은 그 중에서도 두드러졌다.

2022년까지 블랙록의 운용 자산은 10조 달러에 달했다. 알라딘 소프트웨어 플랫폼을 통해 간접적으로 관리하는 자산까지 포함하면 이 수치는 25조 달러에 육박한다. 블랙록은 이제 거의 모든 주요 미국 상장 기업의 주요 소유주 중 하나이다. 자본의 집중도가 이처럼 엄청난 수준에 이른 적은 없었다. 블랙록의 힘은 관리 자산의 규모뿐만 아니라 국가와의 특별한 관계에도 반영되어 있다.

조지 W. 부시 전 대통령은 재임 시절 재무부 장관으로 골드만삭스의 행크 폴슨을 선택했지만, 힐러리 클린턴과 조 바이든은 모두 블랙록의 래리 핑크 CEO를 재무부 장관으로 고려했다. 바이든의 최고 경제 고문인 브라이언 디즈도 블랙록의 임원이었다.

금융에 대한 재고

금융화는 자본주의가 긴장과 적대감을 해소하면서 진화하는 과정에 뿌리를 두고 있다. 자본주의의 모순은 결코 완전히 해결될 수 없기 때문에, 그것이 만들어내는 장벽과 위기를 극복하기 위해서는 끊임없이 변화해야 하며, 이는 다윈주의적 적응과 유사한 과정이다. 가장 중요한 것은 계급 갈등이지만, 그러한 모순은 결코 유일한 것이 아니다. 1929년의 주식시장 붕괴는 1930년대에 노동자 계급 투쟁의 물결로 이어졌던 것이 분명하지만, 그것은 또한 은행 중심의 금융자본 체계의 심대한 불안정성을 드러냈다.

이로 인해 국가는 은행을 기업 지배구조에서 분리하고 공기업이 새로운 금융 기능을 맡도록 유도했다. 이후 이 기업들은 기업 계획을 내부 금융 시장으로 재편함으로써 점점 더 복잡해지고 국제화되고 다각화된 운영을 관리해야 하는 과제에 적응해 나갔다.

1970년대 노동계급의 전투성이 기업 이윤을 압박했을 때 금융화와 세계화는 계급 규율을 부과하고 인건비를 절감하여 이윤을 회복하고 축적을 재개할 수 있게 했다. 이로 인해 등장한 금융 헤게모니 체제는 은행과 주식을 집중적으로 보유한 새로운 기관 투자자 그룹을 중심으로 형성되었다.

이 기관들은 신용을 창출하기 위해 복잡한 금융 거래 체인에 의존하는 새로운 시장 기반 금융 시스템과 연결되었다. 이 시스템의 붕괴는 1930년대 이후 자본주의의 가장 심각한 위기였던 2008년 금융 위기의 핵심이었다. 그 후 국가는 전례 없는 과감한 개입을 통해 금융 질서를 재편했다. 국가는 시스템 안정을 위해 막대한 유동성을 공급함으로써 의도치 않게 자산운용사를 중심으로 한 새로운 형태의 금융 자본의 통합을 촉진했다.

금융과 산업은 적대적인 관계가 아니라 근본적으로 서로 연결되어 있다. 금융은 자본주의의 구조적 모순에 대한 문제가 아니라 해결책이었다. 금융이 자본주의 발전에 어떻게 기능해왔는지에 대한 이러한 시각은 금융의 부상을 비교적 최근의 '후기' 단계에서만 나타난 쇠퇴의 징후로 보는 많은 설명과는 크게 다르다.

1) 금융화는 새로운 것이 아니다

루돌프 힐퍼딩Rudolf Hilferding이 20세기 초에 이미 이해했듯이, 금융화의 형태는 기업 자본주의의 초기부터 존재해 왔다. 그에게 있어서 기업의 핵심적인 특징은 산업을 “화폐 자본으로 운영”할 수 있게 해준다는 것이었다. 주식회사는 산업 자산에 대한 개인적 소유권을 거래 가능한 주식이라는 비개인적 소유권, 즉 산업 기업을 통제할 수 있는 금전적 수단으로 대체했다.

생산에 대한 통제는 기계나 공장과 같은 고정 자본의 직접적 소유가 아니라 화폐 자본의 소유를 중심으로 재편되었다. 결과적으로 고전적 금융 자본 시대에는 은행이 집중된 자금 풀과 신용 창출 능력을 보유함으로써 기업을 형성하고 통제하는 데 가장 적극적인 역할을 할 수 있었다.

투자 은행이 사라진 후, '금융화 이전' 자본주의의 정점으로 여겨지던 관리의 시대에 새로운 형태의 기업 금융화가 등장했다. 전후 수십 년 동안 산업 기업은 점점 더 금융 기관으로 변모했다. 매우 높은 수익과 상대적으로 취약한 투자자로 인해 산업 경영자들은 막대한 이익잉여금을 관리하게 되었고, 이를 금융 시장에 대출하여 은행과 직접 경쟁하게 되었다.

한편, 이러한 기업들은 내부 자본 시장의 발전을 통해 국제화, 다각화, 생산 규모 증가라는 도전에 적응했으며, 최고 경영진은 점점 더 경쟁적인 금융 자산 포트폴리오로 간주되는 자산에 자금을 배분했다. 이러한 과정은 1980년대에 투자자 권력이 다시 등장했을 때 이미 잘 진행되고 있었으며, 오늘날에는 자산 운용사의 집중된 소유권 형태로 나타나고 있다. 

2편으로 이어짐 

(기사 등록 2024.11.2)   

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